日前，由招商證券擔(dān)任獨(dú)家主承銷商的“和萃2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券”在銀行間債券市場成功發(fā)行。該項目是我國不良資產(chǎn)證券化時隔8年重啟后的首單項目，同時也是國內(nèi)首個零售不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，在世界范圍內(nèi)也暫未發(fā)現(xiàn)同類產(chǎn)品，故發(fā)行意義重大。
本期項目的基礎(chǔ)資產(chǎn)為招商銀行的信用卡不良資產(chǎn)，發(fā)行規(guī)模為2.33億元。招商證券還借此項目，在多個領(lǐng)域取得標(biāo)志性突破：開創(chuàng)了零售不良資產(chǎn)證券化的估值方法論；率先為我國商業(yè)銀行開辟了零售不良資產(chǎn)批量處置的新路徑；成功挖掘了一批投資不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的專業(yè)投資者，將證券化產(chǎn)品銷售能力推上了一個新的層次。
根據(jù)招商證券投行部參與該項目的人士透露，第三方機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查和估值是不良資產(chǎn)證券化的核心關(guān)鍵之一。零售不良資產(chǎn)證券化的技術(shù)難點(diǎn)在于入池資產(chǎn)數(shù)量龐大，既不可能逐筆盡調(diào)估值，也沒有現(xiàn)成的方法論和模型。在全球都無法找到實踐先例的情況下，來自招商證券投行部的項目組人員，通過對統(tǒng)計學(xué)原理的充分研究，基于招行信用卡業(yè)務(wù)領(lǐng)域長期積累的海量數(shù)據(jù)，自主構(gòu)建了的估值模型。通過對歷史數(shù)據(jù)采用了分組、聚類等方法，對回收率的進(jìn)行統(tǒng)計，在此基礎(chǔ)上結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)周期、市場利率假設(shè)等進(jìn)行壓力測試，并對現(xiàn)金流持續(xù)回收表現(xiàn)作審慎性調(diào)整。該估值方法論和估值結(jié)果最終得到了發(fā)起人、中介機(jī)構(gòu)和投資者的認(rèn)可，是我國證券化市場上，主承銷商專業(yè)技術(shù)價值的又一個體現(xiàn)。
和萃一期不良資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模2.33億元，其中，優(yōu)先檔1.88億元，占比81%，評級AAA，發(fā)行利率3.0%，獲2.28倍認(rèn)購；次級檔0.45億元，占比19%，不評級，獲接近2倍認(rèn)購。由于本期項目的基礎(chǔ)資產(chǎn)較為特殊，除了商業(yè)銀行外，招商證券還積極挖掘了券商、基金等銀行體系之外的投資者。而值得一提的是，與過去的不良資產(chǎn)證券化項目不同，在本次項目的次級投資人方面，招商證券率先引入私募基金等民間專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，為證券化項目中次級證券投資者多元化探索進(jìn)行了成功的實踐，將對我國未來資產(chǎn)證券化市場的投資者格局的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。
據(jù)悉，招商證券負(fù)責(zé)設(shè)計“和萃一期”產(chǎn)品的核心人員均來自其投資銀行部。該部門在下半年還將會繼續(xù)加大對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的資源投入，完善各類不良資產(chǎn)證券化的估值模型體系和承銷體系，協(xié)助商業(yè)銀行客戶繼續(xù)推出包含更多創(chuàng)新元素的各類不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。
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